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蓝盾官方网·银河期货:限产影响焦炭需求 关注解限后利润再分配

信息更新时间:2020-01-11 16:46:52关度指数:3190

蓝盾官方网·银河期货:限产影响焦炭需求 关注解限后利润再分配

蓝盾官方网,一、行情回顾

二季度焦炭自身供需有明显改善,在高炉逐步复产后进入去化阶段,现货累计300元/吨上涨,但是5、6月份之后,一方面铁矿石现货大幅推升钢厂成本,一方面建材需求面临季节性淡季,钢厂利润大幅回落,由于上下游利润分配不均匀,钢厂向上游挤压成本,6月至今已开始200元/吨降价,具体分为以下几个阶段:

4月份唐山地区唐山、武安地区高炉逐步复产,全国高炉产能利用率从前期低位72%左右,月底恢复至79%左右,基本恢复至2018年最高水平,对焦炭来看主要是需求方面明显改善,钢厂库存从4月初开始明显去化,日耗上升后钢厂库存率先体现,随后焦企库存也逐步下降,4月中旬开始焦企提出第一轮涨价,月底落实。

经历4月份上涨,山西焦化厂从盈亏边缘转为100元/吨左右利润,此时华东长流程螺纹仍有500-600元/吨利润,焦企利润相对钢厂来说仍然偏低。5月份开始唐山地区再次出现环保限产,但是最终环保执行力度较松,焦炭从每周20万吨去库变为每周10万吨左右去库,焦炭供需缺口缩小,但是由于该阶段钢厂利润仍较好,而焦企仅100元/吨左右利润,去库幅度虽小但是焦企继续向下游钢厂索要利润,且该阶段山东主流钢厂库存较低,对提涨抵抗能力较差,5月份焦炭现货再经历2轮提涨,焦化利润提升至300元/吨左右。

6月份开始建材需求淡季开始显现,叠加铁矿现货价格持续上涨,华东地区长流程螺纹利润跌至200元/吨上下,成本较高卷板产线开始亏损,而此时焦企300元/吨利润,钢厂开始向焦企压成本,焦炭下跌200元/吨。

图1:焦煤价格

图2:焦炭价格

二、焦煤焦炭需求

焦炭需求方面,4月份由于钢厂复产,高炉开工提升明显,3月底最低开工72%左右,4月底开工回升至79%,4月份平均开工77.8%,较3月份提升3.%,焦炭需求提升4万吨/天左右。5月份初两周唐山地区环保有小幅影响,高炉开工微降,但中旬后基本恢复至高位,5月平均高炉开工78.94%,较4月份焦炭需求提升1万吨/天左右,6月至今开工在79%左右高位。

目前焦炭需求端影响主要在于唐山地区再次进入环保限产,文件中提及:对钢材方面,拟从现在起到7月底,绩效评价为A类的节钢迁朝,沿海区城的首钢京唐、文丰钢铁、唐钢中厚板、德龙部铁、纵横钢铁,烧结机(球团)、高炉、转炉、石灰窑吸产20%:除此以外,全市其他钢铁企业烧结机(球团)、高炉、转炉、石灰窑限产比例不低于50%,高炉要扒炉停产,按照文件预估,严格执行情况下对铁水减量影响10万吨/天左右,对焦炭需求影响约4万吨/天,目前已有钢厂开始执行,能否完全落实需要继续关注。

焦煤方面,4月份至今,焦化开工一直处于高位,mysteel100家焦企4月份至今平均开工81%左右,高开工对应焦煤刚需持续处于高位,且从4月份开始焦企利润逐步改善,下游焦化厂对焦煤采购积极性也较好,焦企焦煤库存从4月下旬开始小幅回升,焦煤整体需求旺盛。目前唐山地区对4家焦化也有限产要求,预计整体对焦煤影响较小,后期关注太原青年运动会是否会加大山西地区焦化环保影响。

图3:高炉产能利用率

图4:生铁产量

三、焦煤焦炭供应

二季度焦炭开工均在高位,目前统计局4月份焦炭日均产量129.96万吨、5月份129.56万吨,较2018年平均产量高出近10万吨/天,5月初山西地区也传出6月份环保限产消息,政府公布限产文件,但最后并未有具体限产措施,对焦炭供给端并未有明显影响,6月份山东临沂、济宁存在小幅焦化限产,但是对全国焦化开工影响幅度有限。近期唐山限产方案中提及,通宝、蓝海、榕丰、东方(部分装备)4加焦化企业要于7月10日前关停,据我们统计4家焦化产能合计380万吨左右,全部停产对焦炭产量影响0.8万吨/天,相对焦炭需求影响较小。

目前焦炭正在落实第二轮降价,落实可能性较大,两轮降价后焦企利润100元/吨,钢厂利润近期开始改善,将焦企压价至亏损概率较小,所以焦企亏损导致减产可能性较小,二季度需要注意的主要在焦化环保限产,当前唐山地区限产影响产能有限,后期主要关注山西地区由于青年运动会焦化环保是否加强,焦化若限产加强预计将加快现货企稳。

图5:山西焦化厂现金利润

图6:焦炉产能利用率(合计100家)

图7:分地区焦化开工

图8:中钢协焦炭产量

焦煤方面,4月份精煤产量3805万吨,较3月份基本持平,较一季度均值3537万吨/月明显提升,二季度原煤平均开工107.29%,较1季度平均开工100.76%有明显提升,3月份开始原煤开工逐步回升,去年二季度同期原煤开工115.7%,今年开工同比依旧有明显降幅,5月份受山西地区环保等影响开工下降5%左右,6月份基本恢复,二季度整体来看国产煤供给偏紧。

进口方面,4、5月份焦煤进口处于高位,4月份进口742万吨,5月份592万吨,合计高于去年同期约260万吨,澳洲煤通关虽受限,但4月份进口量仍较高,且3、4月份以来蒙煤进口数量大幅高于去年,4月份至今蒙煤通关车数755辆/天,处于高位,进口方面仍偏宽松。

3季度国产煤供应方面,从季节性来说基本不受天气影响,预计与二季度持平,且近期国产煤安全检查、环保检查也无收紧迹象,去年8月份开始山西焦煤供应开始收紧,所以7、8月份产量预计较去年同期仍然偏低,9月份开始预计开工将逐步高于去年同期。三季度对应钢材旺季,唐山限产接触后焦炭供需紧平衡,后期预计焦化利润也将好转,焦煤价格偏坚挺情况下蒙煤通关数量预计也将持续维持700-800车/天高位,澳洲煤进口政策暂无变化预期。

图9:精煤产量

图10:进口数量

三、焦煤焦炭库存

焦炭库存,二季度整体来看焦炭加系数库存降幅约2%,4月份从累库逐渐转为去库存,主要源于高炉复产后下游需求改善,5月份受唐山阶段性环保影响,保持小幅去库,6月份供需基本处于均衡状态。库存结构来看,4月份钢厂复产后,钢厂焦炭库存率先出现下降,6月中旬开始由于钢厂利润不佳,检修开始增加,日耗下降后钢厂焦炭库存开始出现小幅累计;焦企库存从4月份至6月份下降速度较快,促使焦企连续提涨,目前虽已出现两轮焦炭降价,但是焦企库存并未出现明显累计,且100家样本库存处在50万吨以下低位水平,也从侧面印证降价压力并非来源于库存压力,而是下游利润承压后压缩成本;今年以来港口库存水平持续创新高,一方面焦炭现货每阶段上涨幅度都较小,涨价阶段贸易投机库存并未很好出货,且近年来出口量一直较差,导致港口库存难以消化。目前整体来看,港口焦炭库存水平较高,但是贸易商恐慌性抛售概率较小,不会对市场价格产生过大压力,而焦企库存均中等偏低、钢厂库存中等,流通环节库存并不高,库存水平较健康。

焦煤方面,二季度整体焦煤库存呈累计趋势,主要是进口煤在港口出现明显累计,煤矿库存4月份至5月中旬保持持平状态,5月中旬开始山西地区由于环保等原因开工出现明显下降,煤矿库存受开工影响也出现下降,6月份之后随着开工恢复,煤矿库存水平也有所恢复,焦企、钢厂焦煤库存从4月份至今基本保持上升趋势,主要是焦化开工高位,且6月份之前焦炭连续涨价后焦化利润较高,采购意愿较好,随着焦化利润近期下降,预计焦企库存会部分向煤矿有所压缩,但幅度有限。

图11:独立焦化厂焦炭库存

图12:港口焦炭库存

图13:钢厂焦炭库存

图14:开工-库存对比

图15:煤企炼焦煤库存

图16:焦化厂炼焦煤库存

图17:钢厂炼焦煤库存

图18:港口炼焦煤库存

四、投资策略

图19:焦炭平衡表

目前市场关注点在于唐山地区环保对焦炭供需影响,限产文件要求对焦化方面,通宝、蓝海、榕丰、东方(部分装备)4加焦化企业要于7月10日前关停,7月份按照唐山地区4家焦企全停预估,焦炭产量减少0.8万吨/天,7月份铁水产量按照文件要求预估较6月份减少10万吨/天;8月份焦化、铁水均恢复到6月份水平,该情况下从平衡表推算7、8月份焦炭库存+143万吨、+18万吨。

唐山地区限产,从文件要求来看对焦炭需求端影响明显大于供给端,如完全严格执行焦炭7月份将出现100万吨以上累库,目前唐山地区已有高炉开始执行限产,焦炭当前基本处于供需均衡,在唐山部分执行限产情况下预计焦炭整体库存累计幅度也将加大,库存方面7月份预计将出现一定压力。

目前焦炭正在落实第二轮降价,预计落实可能性较大,第二轮降价后山西地区焦化利润100元/吨左右,焦化利润已不高,但对着7月份唐山限产、焦炭累库,焦炭有可能将面临继续降价,将焦化压至完全无利润。后期主要关注8月份唐山限产是否继续,8月份若唐山限产不延续,焦炭需求端将恢复,整体供需将重新回归紧平衡状态,8、9月份开始建材将逐步进入旺季,从当前钢材终端需求来看依旧旺盛,旺季钢厂利润预计将有扩大空间,而焦企再进行一轮降价后将无利润,在唐山不限产供需面改善情况下,预计旺季钢厂将再次向上游让渡部分利润,焦炭有重新进入涨价周期预期。

策略上关注8月份唐山限产是否延续及钢材终端需求持续性,建议考虑布局逢低做多01焦化利润。

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